PPP資產(chǎn)交易特殊性 亟須出臺(tái)專門交易規(guī)則

　　在我國(guó)，PPP模式主要應(yīng)用于基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)領(lǐng)域，其目標(biāo)是更有效率、更物有所值地向公眾提供公共產(chǎn)品和公共服務(wù)，除少部分使用者付費(fèi)的PPP項(xiàng)目外，大部分項(xiàng)目收入主要來源于公共財(cái)政資金，使得PPP項(xiàng)目具有明顯的公共屬性，這也決定了PPP資產(chǎn)交易具備如下主要特點(diǎn)：不得影響PPP項(xiàng)目的合規(guī)性；不得淪為規(guī)避PPP項(xiàng)目政府采購的通道；兼顧維護(hù)項(xiàng)目穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)和保障交易權(quán)利以及適應(yīng)PPP股權(quán)交易定價(jià)的新常態(tài)。

　　筆者認(rèn)為，針對(duì)上述PPP資產(chǎn)交易特點(diǎn)，現(xiàn)有以非上市企業(yè)私有資產(chǎn)交易為代表的場(chǎng)外協(xié)議轉(zhuǎn)讓規(guī)則和以非上市企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易為代表的場(chǎng)內(nèi)競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓規(guī)則，都無法完全滿足。

　　場(chǎng)外協(xié)議轉(zhuǎn)讓具有靈活、高效的優(yōu)勢(shì)，也能遵守政府方同意的交易底線，但缺乏公開性和程序性，缺少公眾監(jiān)督，存在一定的暗箱操作空間，不僅交易的合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)較高，也容易發(fā)生股權(quán)隨意轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)退出的情形，還不利于征集和選擇綜合能力最優(yōu)的受讓方，保障PPP項(xiàng)目實(shí)施能力。

　　場(chǎng)內(nèi)競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓規(guī)則，以企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易規(guī)則為例，主要圍繞“實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值”、“國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化”目的而設(shè)計(jì)，維護(hù)和保障以資產(chǎn)持有方為代表的的國(guó)家利益，但基于PPP的特點(diǎn)和理念，PPP資產(chǎn)交易應(yīng)當(dāng)更加注重兼顧政府方、社會(huì)資本方、社會(huì)公眾、金融機(jī)構(gòu)以及其他利益相關(guān)方利益，具體而言，兩者的沖突在于以下幾個(gè)方面。

　　一是受讓方資格的設(shè)定。場(chǎng)內(nèi)競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓規(guī)則主張對(duì)受讓方資格“不設(shè)定為原則，設(shè)定為例外”；但PPP股權(quán)交易情形下，為確保受讓方能夠承接轉(zhuǎn)讓方對(duì)PPP項(xiàng)目投融資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、移交等責(zé)任，減少交易的負(fù)面影響，保障交易后PPP項(xiàng)目能夠順利實(shí)施，就必須對(duì)受讓方提出相應(yīng)的能力、資質(zhì)要求，原則上不得低于政府在首次采購及遴選社會(huì)資本時(shí)設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)，且應(yīng)當(dāng)取得政府方的同意。

　　二是交易方式的設(shè)定。場(chǎng)內(nèi)競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓規(guī)則更加注重轉(zhuǎn)讓價(jià)格，一般采用網(wǎng)絡(luò)競(jìng)價(jià)、拍賣等競(jìng)價(jià)交易方式，適用“價(jià)高者得”；但PPP股權(quán)交易情形下，尤其是PPP項(xiàng)目股權(quán)交易，鼓勵(lì)從資格、價(jià)格、業(yè)績(jī)等多方面考察受讓方的條件，通過綜合評(píng)標(biāo)法（招投標(biāo)）、權(quán)重報(bào)價(jià)（網(wǎng)絡(luò)競(jìng)價(jià)）等方式綜合選擇最優(yōu)受讓方。

　　三是交易標(biāo)準(zhǔn)和條件。PPP資產(chǎn)交易涉及轉(zhuǎn)讓方責(zé)任的轉(zhuǎn)移以及PPP項(xiàng)目合規(guī)性，因此PPP資產(chǎn)交易應(yīng)當(dāng)在一般類型資產(chǎn)交易規(guī)定的基礎(chǔ)上設(shè)置更加嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)和條件，比如合規(guī)性標(biāo)準(zhǔn)、合約性標(biāo)準(zhǔn)以及政府方同意標(biāo)準(zhǔn)等，防止PPP資產(chǎn)交易成為社會(huì)資本任意退出的通道，防止PPP項(xiàng)目異化為不合規(guī)項(xiàng)目，導(dǎo)致項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，增加地方政府隱性債務(wù)。

　　四是轉(zhuǎn)讓底價(jià)的設(shè)置。場(chǎng)內(nèi)競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓規(guī)則基于國(guó)有資產(chǎn)保值增值的目的，規(guī)定產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓底價(jià)原則上不得低于經(jīng)核準(zhǔn)或備案的轉(zhuǎn)讓標(biāo)的評(píng)估結(jié)果，否則需要履行嚴(yán)格的重新信息披露規(guī)定和審批手續(xù)。這能夠在較大程度上防止國(guó)有資產(chǎn)賤賣流失，但同時(shí)也犧牲了一定交易效率，提高了交易成本。

　　但如果PPP資產(chǎn)折價(jià)交易成為常態(tài)，那場(chǎng)內(nèi)競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓規(guī)則對(duì)折價(jià)交易的例外設(shè)置，將成為PPP資產(chǎn)交易的基本程序，對(duì)交易效率和成本的不利影響將會(huì)凸顯并放大。因此，PPP資產(chǎn)交易應(yīng)當(dāng)放寬轉(zhuǎn)讓底價(jià)的限制，創(chuàng)新、變革折價(jià)交易的監(jiān)督管理辦法。

　　另外，PPP資產(chǎn)交易對(duì)信息披露、價(jià)款支付方式、交易程序等還提出了其他新的要求。

　　綜上，PPP資產(chǎn)交易有其特點(diǎn)，但現(xiàn)有的交易規(guī)則顯然無法完全滿足，客觀上需要出臺(tái)專門的PPP資產(chǎn)交易規(guī)則，規(guī)范PPP資產(chǎn)交易行為，維護(hù)交易市場(chǎng)秩序，保障當(dāng)事方的合法權(quán)益。