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2018到2019，悲觀者悲觀，前行者前行
“8”是很多國(guó)人追捧的吉利數(shù)字，但逢“8”的年份卻常常不順。
1998年亞洲金融風(fēng)暴，出現(xiàn)了“保八”的口號(hào)；
2008年全球金融危機(jī)、國(guó)內(nèi)汶川大地震，原本程序中的經(jīng)濟(jì)出清被迫轉(zhuǎn)向，推出“四萬(wàn)億計(jì)劃”并持續(xù)影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)多年；
2018年開局雄心壯志斗志昂揚(yáng)，卻在國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的巨大變化下，既定發(fā)展步伐再次受到干擾，經(jīng)濟(jì)下行壓力增加，朋友圈里很多人陷入焦慮與不安。
2018年出現(xiàn)的很多問(wèn)題，并非到2018年才有，而是十幾年幾十年來(lái)一直都存在的。民營(yíng)企業(yè)發(fā)展環(huán)境一直處于相對(duì)不公平狀態(tài)，民營(yíng)企業(yè)家經(jīng)營(yíng)活動(dòng)罪與非罪問(wèn)題也一直存在，包括美國(guó)對(duì)中國(guó)的很多指責(zé)也并非2018年才有。在2018年集中爆發(fā)，更多是因?yàn)橹袊?guó)的很多問(wèn)題在發(fā)展中被忽視或者發(fā)展中變得不是問(wèn)題了，而一旦經(jīng)濟(jì)增速慢下來(lái)了，問(wèn)題就集中暴露出來(lái)甚至激化起來(lái)。厲以寧說(shuō)過(guò)“中國(guó)經(jīng)濟(jì)就像騎自行車，不能太慢，太慢了就會(huì)倒下來(lái)”。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，對(duì)于這個(gè)成長(zhǎng)中的大國(guó)極其重要！
好在2018年即將過(guò)去了，2019年即將到來(lái)。
在未來(lái)回顧歷史，對(duì)2018年的記錄一定少不了“貿(mào)易摩擦”。
中美貿(mào)易戰(zhàn)在2018年開打是令人意外的，2017年11月7日川普訪華帶著大禮包高高興興回去，沒過(guò)倆月就傳出美國(guó)開始對(duì)全世界開打貿(mào)易戰(zhàn)的消息。雖然中方并不想卷入，但這事不以中方意愿為轉(zhuǎn)移。
先是500億美元的商品，在中方對(duì)等反擊下加碼到1000億美元，又加碼到2000億美元。期間穿插著對(duì)中興的制裁與處罰，好不容易到年底兩國(guó)首腦會(huì)面達(dá)成了暫時(shí)的妥協(xié)，又出現(xiàn)了華為CFO被捕事件?；蛟S中興和華為的事情本身與貿(mào)易摩擦關(guān)系不大可能是獨(dú)立事件，但在貿(mào)易摩擦大背景下，很難不被聯(lián)系到一起。中國(guó)的投資者們無(wú)比關(guān)注川普的twitter，每一條與中國(guó)相關(guān)的twitter都被各媒體、自媒體和微信群解讀著。
根據(jù)美方的統(tǒng)計(jì)，2017年中國(guó)出口美國(guó)5000多億美元商品，進(jìn)口只有1300多億美元，存在巨大的貿(mào)易逆差；中方統(tǒng)計(jì)與美方數(shù)據(jù)上有些差異，但存在巨額貿(mào)易順差是確定的事。不過(guò)，美國(guó)開打貿(mào)易戰(zhàn)，巨額貿(mào)易逆差只是個(gè)借口而已，本質(zhì)上是要遏制中國(guó)發(fā)展。這一點(diǎn)看看美國(guó)方面提出的條件，以及開出的征稅清單就已經(jīng)非常清楚了。
自改革開放以來(lái)尤其是自加入WTO以來(lái)，中國(guó)充分利用WTO規(guī)則和有利的國(guó)際環(huán)境，在全體國(guó)民的辛勤努力下，經(jīng)濟(jì)體量不斷增大，國(guó)力也不斷增強(qiáng)。不僅GDP的世界排名大幅提高到第二名，與美國(guó)的GDP總量差距快速縮小，更重要的是在包括5G、大數(shù)據(jù)、AI、量子計(jì)算機(jī)、可控核聚變、空間技術(shù)等很多重要領(lǐng)域中美之間已經(jīng)形成了競(jìng)爭(zhēng)或潛在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。
過(guò)去若干年中美在世界貿(mào)易體系內(nèi)更大程度上是合作關(guān)系或上下游關(guān)系，美國(guó)創(chuàng)意——中國(guó)生產(chǎn)——美國(guó)消費(fèi)，美國(guó)保障著全球秩序的相對(duì)穩(wěn)定。在合作關(guān)系框架內(nèi)，中美是互利的，自然關(guān)系甚佳。巨額貿(mào)易逆差不是到了2017年才出現(xiàn)的，但誰(shuí)會(huì)跟錢過(guò)不去呢？
而當(dāng)合作關(guān)系發(fā)展成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系時(shí)，有著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的一方用各種方式限制另一方的發(fā)展就成為一種經(jīng)常發(fā)生的事情。某種程度上，中美已經(jīng)陷入修昔底德陷阱，這個(gè)與意識(shí)形態(tài)無(wú)關(guān)，與制度差異無(wú)關(guān)。美國(guó)歷史上限制過(guò)其他國(guó)家崛起，更早之前也被其他國(guó)家限制過(guò)，中國(guó)被美國(guó)限制發(fā)展，只是歷史發(fā)展的必然而已。貿(mào)易摩擦并不是持續(xù)韜光養(yǎng)晦就可以避免的，體量已經(jīng)如此之大，藏是藏不住的了。
隨著經(jīng)濟(jì)體系全球化發(fā)展，中美已經(jīng)成為世界大多數(shù)主要國(guó)家重要的貿(mào)易伙伴。中國(guó)離不開世界，也離不開美國(guó)；同樣，世界也離不開中國(guó)，美國(guó)也離不開中國(guó)。現(xiàn)在已經(jīng)不是閉關(guān)鎖國(guó)就可以過(guò)日子的時(shí)候了，世界其他國(guó)家也不可能選邊站完全孤立中國(guó)。貿(mào)易摩擦對(duì)中國(guó)乃至世界經(jīng)濟(jì)影響巨大，美國(guó)經(jīng)濟(jì)本身也不可避免受到影響。
換個(gè)角度看，貿(mào)易摩擦以及對(duì)中興的制裁，雖然短期內(nèi)讓中國(guó)很難受，但是長(zhǎng)期看未必不會(huì)也是一件好事。川普大規(guī)模全方位出手，能夠幫助中國(guó)清醒的認(rèn)識(shí)差距繼續(xù)埋頭苦干，能刺激中國(guó)更好更快的發(fā)展，也能加速一些改革項(xiàng)目的落地。
兵來(lái)將擋，甚至不得不逆來(lái)順受委曲求全，可能是中國(guó)未來(lái)應(yīng)對(duì)貿(mào)易摩擦的常態(tài)。除非中國(guó)放棄發(fā)展，全面休戰(zhàn)幾乎沒有可能；但升級(jí)到比2018年更緊張的態(tài)勢(shì)概率也會(huì)比較低，控制貿(mào)易戰(zhàn)烈度是必須的事；中美兩國(guó)關(guān)系將在持續(xù)摩擦中前行，直至有一方出現(xiàn)了全面壓倒性優(yōu)勢(shì)。對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，最大的問(wèn)題并不是貿(mào)易戰(zhàn)或者美國(guó)的遏制，自身的三大攻堅(jiān)戰(zhàn)才是最迫切需要解決的事。
“杠桿”是貫穿2018年的另一個(gè)關(guān)鍵詞。
2017年7月，全國(guó)第五次金融工作會(huì)議明確提出“下一階段的工作重點(diǎn)在于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)去杠桿，堅(jiān)定執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，處理好穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、控總量的關(guān)系。要把國(guó)有企業(yè)降杠桿作為重中之重，抓好處置僵尸企業(yè)工作。”
2018年5月，央行發(fā)布《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告（2018年1季度）》，首次提出了“穩(wěn)杠桿”。7月《人民日?qǐng)?bào)》定調(diào)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“穩(wěn)杠桿”階段。10月央行行長(zhǎng)易綱接受采訪時(shí)表示杠桿率已經(jīng)平穩(wěn)。
杠桿率高，意味著負(fù)債率高，借錢規(guī)模較大；去杠桿，意味著要降低負(fù)債率，收回借款控制發(fā)債規(guī)模，也就意味著資金緊縮。中國(guó)資本市場(chǎng)很大程度上是資金市，當(dāng)資金緊縮時(shí)，資本市場(chǎng)出現(xiàn)下跌是再正常不過(guò)的事情了。
杠桿是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的基本工具，杠桿本身并不是問(wèn)題。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)階段，加杠桿是助力的，但當(dāng)經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)，杠桿就會(huì)反噬。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)迅速時(shí)，資產(chǎn)收益率高于資金利率，增加負(fù)債獲得資金擴(kuò)大規(guī)模，可以獲得更高的投資回報(bào)率，這時(shí)加杠桿是助力的；當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速下滑，缺少好的投資項(xiàng)目時(shí)，資產(chǎn)收益率也會(huì)下降，而當(dāng)資產(chǎn)收益率低于資金利率，利息支出就會(huì)吃掉利潤(rùn)，投資回報(bào)率進(jìn)一步下滑。資金使用方會(huì)根據(jù)自己的需求和風(fēng)險(xiǎn)承受能力衡量可承擔(dān)的杠桿水平，并不存在統(tǒng)一的安全杠桿率之說(shuō)。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了長(zhǎng)期的高速發(fā)展，在這個(gè)階段，敢借錢、能借到錢的，都會(huì)發(fā)財(cái)；而進(jìn)入轉(zhuǎn)型期經(jīng)濟(jì)增速下降后，高負(fù)債就成了包袱，甚至可能導(dǎo)致資金鏈斷裂還不了錢；更不用說(shuō)很多地方政府和國(guó)有企業(yè)債務(wù)融資規(guī)模過(guò)大，已經(jīng)出現(xiàn)了還款困難。對(duì)于國(guó)家而言，整個(gè)金融體系的安全性和穩(wěn)定性是最重要的，在經(jīng)濟(jì)增速下滑時(shí)主動(dòng)去杠桿也就是當(dāng)然的選項(xiàng)。
在去杠桿的過(guò)程中，只要不出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)別公司出現(xiàn)債務(wù)違約并不會(huì)影響去杠桿進(jìn)程；P2P大規(guī)模違約蒸發(fā)了很多普通老百姓的財(cái)富，也并不會(huì)導(dǎo)致整個(gè)金融體系出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。
真正的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在于資產(chǎn)價(jià)格的崩塌。包括股市房市在內(nèi)的很多資產(chǎn)都是資金推動(dòng)型上漲的，過(guò)多的資金虛增了資產(chǎn)估值。當(dāng)資金撤出時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債表左邊資產(chǎn)價(jià)格下跌的速度要快于右邊負(fù)債規(guī)模下降的速度，甚至可能出現(xiàn)出現(xiàn)了越去杠桿杠桿率越高的情形。一些股票出現(xiàn)斷崖式下跌，背后往往是這種情形，市場(chǎng)傳言廣東某區(qū)域資金在國(guó)慶后一周內(nèi)蒸發(fā)了幾百億，就是杠桿反噬的情形。中國(guó)股市總體量還小，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響也并不太大；如果蔓延到房市出現(xiàn)大幅下跌，經(jīng)濟(jì)就會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展期，城鎮(zhèn)化率大幅提高，房地產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，刺激和拉動(dòng)著經(jīng)濟(jì)；但經(jīng)濟(jì)同時(shí)也被房地產(chǎn)綁架著，只能用時(shí)間換空間，慢慢消化風(fēng)險(xiǎn)。
去杠桿是真金白銀要收走資金，涉及到巨大的利益，也有著巨大阻力。去杠桿在實(shí)際執(zhí)行時(shí)也出現(xiàn)了一些問(wèn)題：在資金緊張的情況下，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高、信用度更低的民營(yíng)企業(yè)受傷更為嚴(yán)重，反倒是原本應(yīng)該要去杠桿的地方政府和國(guó)有企業(yè)依然還能夠獲得貸款支持；很多借款主體準(zhǔn)備不及，有些出現(xiàn)舊債到期新債不能續(xù)上導(dǎo)致資金鏈斷裂，有些短貸長(zhǎng)用的資金規(guī)劃失當(dāng)導(dǎo)致資金鏈斷裂，還有一些正常經(jīng)營(yíng)杠桿率不高的企業(yè)也受到了影響。
好在央行在階段性完成任務(wù)后及時(shí)調(diào)整貨幣政策，在杠桿率穩(wěn)定后采用了“慢撒氣軟著陸”策略，市場(chǎng)資金穩(wěn)定了，資本市場(chǎng)也就穩(wěn)定了。
在2018年5月高層領(lǐng)導(dǎo)曾經(jīng)說(shuō)過(guò)“做生意是要有本錢的，借錢是要還的，投資是要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的，做壞事是要付出代價(jià)的”，經(jīng)歷過(guò)2015年股災(zāi)和2018年去杠桿后，普通散戶、產(chǎn)業(yè)資本、各類型企業(yè)對(duì)杠桿的認(rèn)識(shí)應(yīng)該要更深刻了，靠加杠桿借錢博取超額收益將最終風(fēng)險(xiǎn)甩給銀行直至大到不能倒的時(shí)代也已經(jīng)要過(guò)去了。
“消費(fèi)”是2018年的一個(gè)熱點(diǎn)話題。
自進(jìn)入2018年以來(lái)，自媒體朋友圈以及各證券分析師的報(bào)告就沒斷過(guò)對(duì)消費(fèi)降級(jí)的討論。當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行、股市下跌，尤其在預(yù)期認(rèn)為未來(lái)經(jīng)濟(jì)不樂觀時(shí)，大家看緊了錢包，約束了消費(fèi)。
有人提出不同觀點(diǎn)，認(rèn)為中國(guó)仍然處于整體上的消費(fèi)升級(jí)階段；也有人認(rèn)為中國(guó)市場(chǎng)正在走向消費(fèi)分級(jí)，市場(chǎng)已分成不同維度，應(yīng)分別制定相應(yīng)銷售策略；年末又一篇《消費(fèi)的岔路：一條M型回旋的河流》刷遍朋友圈，稱“M型”，金字塔兩端的人生活越來(lái)越好，而中產(chǎn)們?cè)诠?jié)節(jié)敗退。
孰是孰非？或許都有道理。中國(guó)太大了，人口太多了。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)的人均可支配收入，高收入組年人均可支配收入達(dá)到64,934元，盡管這只不過(guò)是月均5,411元的水平，而低收入組的年均人均可支配收入只有5,958元；前20%人口收入水平是后20%人口的10倍以上！中國(guó)人口總量約13.9億人，約為G7國(guó)家人口總數(shù)的1.8倍；中國(guó)20%的人口是2.78億人，略大于德英法意四國(guó)人口之和，除中國(guó)外只有印度和美國(guó)人口超過(guò)了2.78億人；10%的人口是1.39億人，除中國(guó)外世界上只有8個(gè)國(guó)家人口超過(guò)1.39億人；5%的人口是6950萬(wàn)人，超過(guò)泰國(guó)、英法意的全國(guó)人口，除中國(guó)外世界上只有18個(gè)國(guó)家人口超過(guò)6950萬(wàn)人。
中國(guó)是一個(gè)龐大的整體的市場(chǎng)，但更是一個(gè)分層的市場(chǎng)，不同消費(fèi)水平的人群規(guī)模都很龐大。某高端服裝公司老板稱能夠消費(fèi)他們公司產(chǎn)品的人，在中國(guó)只有1000萬(wàn)，但也已經(jīng)是一個(gè)很大的市場(chǎng)了，公司市占率并不高銷售額也有十幾億。而拼多多、抖音、快手的迅速崛起、OPPP與VIVO市占率的數(shù)據(jù)，讓北上廣深感覺良好的中產(chǎn)們真正意識(shí)到三線及以下城鎮(zhèn)鄉(xiāng)村消費(fèi)能力之巨大。
消費(fèi)降級(jí)并不是放棄品質(zhì)要求，不是假冒偽劣產(chǎn)品橫行再現(xiàn)，而是消費(fèi)者對(duì)性價(jià)比的追求大幅提高。即使手機(jī)支付便利了交易，各種分期付款刺激了交易，但消費(fèi)者整體對(duì)收入增長(zhǎng)預(yù)期的下降、甚至對(duì)收入穩(wěn)定性安全性預(yù)期的下降，導(dǎo)致消費(fèi)者更加關(guān)心產(chǎn)品性價(jià)比，同等性能下的價(jià)格敏感度大幅提升。對(duì)大多數(shù)廠商來(lái)說(shuō)，要么提高產(chǎn)品性能、創(chuàng)新新的功能，要么就面臨著持續(xù)的降價(jià)壓力，或者打掉中間環(huán)節(jié)節(jié)約費(fèi)用讓渡給消費(fèi)者。所以大多數(shù)消費(fèi)品行業(yè)上市公司股價(jià)2018年的表現(xiàn)都不理想，也就可以理解了。
2018年消費(fèi)市場(chǎng)值得說(shuō)的還有車市與手機(jī)市場(chǎng)。中國(guó)汽車市場(chǎng)自2018年7月起已經(jīng)連續(xù)五個(gè)月出現(xiàn)下降，有些月度的跌幅甚至超過(guò)10%；今年也將是30年來(lái)首次年度下跌，大眾汽車中國(guó)區(qū)首席執(zhí)行官預(yù)計(jì)，到今年底中國(guó)整體乘用車市場(chǎng)將下滑4%至5%。手機(jī)市場(chǎng)2018年前11個(gè)月累計(jì)出貨量達(dá)到3.79億臺(tái)，同比下滑15.6%。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，2017年末全國(guó)私人轎車保有量為11416萬(wàn)輛，全國(guó)總戶數(shù)也只有4億多戶，意味著平均每4戶家庭就有一輛私人轎車，這個(gè)保有量已經(jīng)相當(dāng)龐大；同樣的，2017年末6歲以上手機(jī)上網(wǎng)人數(shù)已達(dá)7.53億人，不算老人和孩子，這個(gè)比例也已經(jīng)相當(dāng)高了，身邊不少朋友都是常備兩臺(tái)手機(jī)了。也就是說(shuō)，未來(lái)若干年，汽車和手機(jī)的消費(fèi)市場(chǎng)，將更多從新增消費(fèi)轉(zhuǎn)為更換消費(fèi)，新車新機(jī)市場(chǎng)增長(zhǎng)艱難，二手車二手機(jī)市場(chǎng)則會(huì)迅速發(fā)展。
根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì)，2018年1-11月社會(huì)消費(fèi)品零售總額為34.51萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.1%；城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額29.53萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.9%，鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額4.98萬(wàn)億元，增長(zhǎng)10.2%。全國(guó)的消費(fèi)市場(chǎng)總量相當(dāng)巨大，即使不考慮增量，市場(chǎng)空間也足夠大。出口受阻、投資有限的情況下，消費(fèi)將成為未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要?jiǎng)恿Α?/p>
人們不是不愿意消費(fèi)，而是越來(lái)越不愿意浪費(fèi)，性價(jià)比要求提高了，對(duì)廠商的要求進(jìn)一步提高了，這本質(zhì)上并不是消費(fèi)降級(jí)；人們不是不想買東西，而是在房產(chǎn)、醫(yī)療、教育、養(yǎng)老幾座大山壓迫下和收入預(yù)期下降時(shí)預(yù)算更收緊了，簡(jiǎn)單說(shuō)是沒錢消費(fèi)，這就要求國(guó)家要想辦法降低生活必須成本支出，穩(wěn)定就業(yè)并增加居民可支配收入，光降低個(gè)稅成本是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。
2018年中國(guó)股市幾乎是一個(gè)單邊下跌市，內(nèi)憂外患之下持續(xù)低迷。
滬指年初漲了一個(gè)月，到3587點(diǎn)后轉(zhuǎn)頭向下，在貿(mào)易戰(zhàn)和去杠桿的陰霾下跌跌不休，好不容易9月份終于月線漲了3.5%，美國(guó)股市又開始調(diào)整，到10月出現(xiàn)破位下跌跌破股災(zāi)低點(diǎn)創(chuàng)出4年新低，在國(guó)家各種救市政策之下終于緩解跌幅，但依然處于低迷狀態(tài)不見起色，滬指成交量已經(jīng)多次跌破千億元水平。
相比滬市最高點(diǎn)到最低點(diǎn)31.73%的跌幅，創(chuàng)業(yè)板要更慘一些，最高點(diǎn)到最低點(diǎn)跌幅高達(dá)50.5%，最低跌到千點(diǎn)以下，創(chuàng)出5年新低，最低日成交額不足400億。
中國(guó)GDP增速長(zhǎng)期處于世界前列，但股市表現(xiàn)卻大相徑庭。GDP的增長(zhǎng)并不代表上市公司凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，上市公司盈利能力和未來(lái)發(fā)展預(yù)期弱，才是股價(jià)持續(xù)下滑的根本原因。
經(jīng)過(guò)多年下跌后，A股市場(chǎng)的市盈率水平依然相對(duì)較高，滬市平均市盈率13倍，但其中有著大量權(quán)重高市盈率低的金融股；中小板平均市盈率在20倍以上，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率在30倍以上，50倍、80倍甚至過(guò)百倍市盈率的公司依然比比皆是。創(chuàng)業(yè)板中超過(guò)50%的公司年盈利額不到一個(gè)億，30%的公司年盈利額不到5000萬(wàn)。而美股經(jīng)歷了連續(xù)多年的牛市后，納斯達(dá)克的平均市盈率也只有30倍出頭，和經(jīng)過(guò)多年下跌的創(chuàng)業(yè)板市盈率相當(dāng)。
A股上市公司已經(jīng)是中國(guó)最優(yōu)秀的企業(yè)的代表了，A股上市公司盈利能力弱，也是反映著中國(guó)GDP質(zhì)量相對(duì)較弱。GDP規(guī)模上去了，但質(zhì)量并沒有跟著上去，而且過(guò)去的粗放型的發(fā)展模式也難以為繼，所以國(guó)家才提出經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。股市走強(qiáng)，根子上還得靠上市公司自身質(zhì)地走強(qiáng)，如果只是資金推動(dòng)，潮水退去依然是一地雞毛。
除了經(jīng)濟(jì)環(huán)境的內(nèi)憂外患，監(jiān)管加強(qiáng)也是2018年股市低迷的推手之一。由于上市公司質(zhì)地有限，投資回報(bào)率不夠，只能博取差價(jià)，也就是炒股票。2016年以來(lái)，監(jiān)管部門一方面逐漸加大了對(duì)股票操縱和內(nèi)幕交易的監(jiān)管，對(duì)于股票操縱采用了預(yù)防式監(jiān)管措施，另一方面對(duì)上市公司融資進(jìn)行了約束和規(guī)范。監(jiān)管的出發(fā)點(diǎn)是好的，但客觀上導(dǎo)致了市場(chǎng)活力下降賺錢效應(yīng)不再，而上市公司也陷入了融資難困境。10月底證監(jiān)會(huì)出了3點(diǎn)聲明，表示“減少對(duì)交易環(huán)節(jié)的不必要干預(yù)”，市場(chǎng)應(yīng)聲而起，但緊接著就走向了另一個(gè)極端爆炒概念股和殼股。監(jiān)管對(duì)明目張膽的操縱違法行為不可能置之不理，而市場(chǎng)也就在內(nèi)外壓力下繼續(xù)低迷調(diào)整著。
其實(shí)監(jiān)管部門對(duì)于股票操縱行為，完全可以事后監(jiān)管，所有的交易和資金流水記錄都在系統(tǒng)中留痕，證據(jù)并不會(huì)因?yàn)闀r(shí)間流逝而湮滅，證據(jù)確鑿該罰就罰嘛，連沒帶罰也是給國(guó)家財(cái)政作出貢獻(xiàn)，相關(guān)違法違規(guī)人員心甘情愿“為國(guó)操盤”，就讓他們折騰好了。
貿(mào)易摩擦背景下，人民幣匯率成為2018年的一個(gè)焦點(diǎn)。
2018年初人民幣兌美元還是持續(xù)升值的，到3月份離岸美元兌人民幣匯率一度觸及6.2336，較上年末升值了4.7%。突如其來(lái)的貿(mào)易摩擦，美元指數(shù)出現(xiàn)飆升，人民幣匯率出現(xiàn)了V型反轉(zhuǎn)，接連突破整數(shù)位關(guān)口，8月離岸匯率一度達(dá)到6.9584，10月11月再度超過(guò)6.9最高觸及6.9803，與2017年1月高點(diǎn)6.9874僅差71個(gè)基點(diǎn)。市場(chǎng)一直預(yù)期人民幣匯率會(huì)破7，但就是破不了！
人民幣貶值更大程度上是因?yàn)槊涝珡?qiáng)勁，美國(guó)加息減稅經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期，全球資金回流導(dǎo)致美元指數(shù)一路上漲，年末較年初低點(diǎn)漲幅超過(guò)了10%。除了美元以外，人民幣兌歐元、日元、英鎊等主要外匯的匯率基本保持穩(wěn)定，最大波幅也不到6個(gè)百分點(diǎn)，全年下來(lái)漲跌幅都不到2個(gè)百分點(diǎn)。
客觀上，人民幣貶值部分抵消了貿(mào)易戰(zhàn)加征的關(guān)稅影響，按照美元計(jì)價(jià)的出口額增速下降了10個(gè)百分點(diǎn)之多，但按照人民幣計(jì)價(jià)的出口額增速依然保持較高水平。有利于出口的另一面就是進(jìn)口成本加大，而中國(guó)進(jìn)口的主要產(chǎn)品是石油、糧食、電子元器件等大宗貨品，進(jìn)口成本增加也意味著未來(lái)國(guó)內(nèi)通脹壓力的增大。
人民幣貶值幅度尚在可接受范圍內(nèi)，2018年貨幣崩潰的國(guó)家都有好幾個(gè)。美元兌土耳其里拉升值一度超過(guò)80%、兌阿根廷比索升值一度超過(guò)50%，匯率大幅貶值導(dǎo)致資本大幅外流，土耳其、阿根廷等國(guó)經(jīng)濟(jì)受到劇烈震動(dòng)。
7，是個(gè)重要的心理關(guān)口，2016年底2017年初那波人民幣匯率調(diào)整沒有破7，2018年這波也沒有破7，未來(lái)會(huì)不會(huì)破7？還是一定不會(huì)破？未來(lái)的事情無(wú)法預(yù)測(cè)，誰(shuí)也說(shuō)不準(zhǔn)。但是，可以預(yù)見的是，人民幣匯率不會(huì)出現(xiàn)類似土耳其里拉或阿根廷比索那樣的崩潰式下跌。
中國(guó)雖然外匯儲(chǔ)備雄厚，但如果完全放開資本項(xiàng)下自由兌換，可能并不足以應(yīng)對(duì)暴跌帶來(lái)的擠兌潮。真正能抵抗人民幣大幅下跌的，還是中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)本身。中國(guó)是少數(shù)工業(yè)門類健全的經(jīng)濟(jì)體，制造業(yè)強(qiáng)大出口創(chuàng)匯能力強(qiáng)，包括美國(guó)在內(nèi)的各主要經(jīng)濟(jì)體并不樂于見到人民幣大幅貶值。另外，中國(guó)外債規(guī)模較小，2018年2季度末，中國(guó)外債規(guī)模僅1.87萬(wàn)億美元，而同時(shí)點(diǎn)外匯儲(chǔ)備規(guī)模超過(guò)3萬(wàn)億美元，外債壓力并不大，而中國(guó)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)變現(xiàn)成美元再流出國(guó)境的難度相當(dāng)大，不太可能出現(xiàn)擠兌潮。
至于資本外流問(wèn)題，資本是逐利的，流入與流出取決于是否有利可圖。隨著國(guó)際貿(mào)易和全球化的發(fā)展，一百多年來(lái)，資本隨著各大類工業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)轉(zhuǎn)移一直在全球進(jìn)行著轉(zhuǎn)移，從英國(guó)轉(zhuǎn)移到美國(guó)，從歐美轉(zhuǎn)移到日韓，從日韓轉(zhuǎn)移到中國(guó)，從中國(guó)轉(zhuǎn)移到東南亞、東歐、非洲，也一定是不可避免的事情。事實(shí)上，產(chǎn)業(yè)從中國(guó)轉(zhuǎn)移到東南亞和非洲，并不是今天才出現(xiàn)的事情。隨著用工成本上升、環(huán)保要求提高，很多傳統(tǒng)加工產(chǎn)業(yè)一直在試圖尋找著產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。早在十年前，筆者服務(wù)的一家上市公司就已經(jīng)試點(diǎn)在柬埔寨設(shè)廠了，國(guó)家推行“一帶一路”倡議和“中非合作”，也是主動(dòng)在做產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，貿(mào)易摩擦改變的是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的速度而不是方向。在有些人焦慮著中國(guó)制造的產(chǎn)業(yè)鏈要轉(zhuǎn)移到東南亞的時(shí)候，特斯拉剛剛成功摘得上海臨港1300畝工業(yè)用地要建廠。產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移一直都是現(xiàn)在進(jìn)行時(shí)，進(jìn)進(jìn)出出很正常。產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移并不會(huì)必然導(dǎo)致轉(zhuǎn)出國(guó)衰落，英美歐日韓還是很發(fā)達(dá)，不必過(guò)慮產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移問(wèn)題，也同樣不必過(guò)慮資本外流問(wèn)題。
2018年，對(duì)于民營(yíng)企業(yè)家門來(lái)說(shuō)，可謂是酸甜苦辣俱全；2018年也可能會(huì)成為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要里程碑。
“民營(yíng)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)了50%以上的稅收，60%以上的GDP，70%以上的技術(shù)創(chuàng)新，80%以上的城鎮(zhèn)勞動(dòng)就業(yè)，90%以上的新增就業(yè)和企業(yè)數(shù)量。如果沒有民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展，就沒有整個(gè)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展；如果沒有高質(zhì)量的民營(yíng)企業(yè)體系，就沒有現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展就是支持整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。”民營(yíng)企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)地位如此重要，任何政府或者執(zhí)政黨都不可能在當(dāng)下主動(dòng)消滅或者削弱民營(yíng)經(jīng)濟(jì)，“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”是寫在各最高等級(jí)報(bào)告中的，是國(guó)家的一項(xiàng)基本方針。
2018年上半年并沒有多少關(guān)于民營(yíng)企業(yè)困難的報(bào)道，在國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展遇到內(nèi)外壓力并存導(dǎo)致企業(yè)盈利能力下降時(shí)，稅收征管趨嚴(yán)、社保征收趨嚴(yán)以及去杠桿導(dǎo)致資金緊張，使得很多民營(yíng)企業(yè)不堪重負(fù)。到了下半年，隨著一些上市公司大股東爆倉(cāng)控股權(quán)轉(zhuǎn)讓給國(guó)有投資公司，所謂“國(guó)進(jìn)民退”的話題逐漸熱炒了起來(lái)。
盡管國(guó)家均在不同場(chǎng)合表態(tài)對(duì)民營(yíng)企業(yè)的支持，但是依然扭轉(zhuǎn)不了民營(yíng)企業(yè)的信心。直到11月1日國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人主持召開“民營(yíng)企業(yè)座談會(huì)”并發(fā)表重要講話，各部門陸續(xù)出臺(tái)了若干支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的政策，相關(guān)討論才逐漸平息下來(lái)。
客觀說(shuō)，民營(yíng)企業(yè)發(fā)展遇到困難是正常的事，“在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)時(shí)期，一部分民營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)比較粗放，熱衷于鋪攤子、上規(guī)模，負(fù)債過(guò)高，在環(huán)保、社保、質(zhì)量、安全、信用等方面存在不規(guī)范、不穩(wěn)健甚至不合規(guī)合法的問(wèn)題，在加強(qiáng)監(jiān)管執(zhí)法的背景下必然會(huì)面臨很大壓力”。
大多數(shù)民營(yíng)企業(yè)并沒有現(xiàn)代管理制度，為存活而努力野蠻生長(zhǎng)著，做大了很多是因?yàn)樽プ×藱C(jī)遇成為殘酷進(jìn)化過(guò)程中的幸存者而并非出于設(shè)計(jì)，環(huán)境發(fā)生變化了存活壓力就變大了，甚至歷史上成功的經(jīng)驗(yàn)會(huì)成為繼續(xù)發(fā)展的障礙，所謂“成功是成功者的墓志銘”。大量的民營(yíng)企業(yè)活不了幾年就死去了，是市場(chǎng)正常的新陳代謝。
一些民營(yíng)企業(yè)做大了，國(guó)有企業(yè)有的很多毛病一樣也不缺。任人唯親、一言堂、官僚化、權(quán)力平衡、貪污受賄、浪費(fèi)嚴(yán)重、投資決策隨意性強(qiáng)……國(guó)有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)還有上級(jí)黨委和紀(jì)委監(jiān)督著，而一些民營(yíng)企業(yè)老板完全沒人監(jiān)督，在企業(yè)里就像土皇帝甚至對(duì)法律法規(guī)都沒有敬畏之心。“民企”這個(gè)標(biāo)簽并不天然代表正義，也不代表正確，不代表先進(jìn)。
在2018年倒下的很多民營(yíng)上市公司老板，并不是上市公司經(jīng)營(yíng)本身出了什么大問(wèn)題，而是自己的投資和債務(wù)出了問(wèn)題。有的是融資在外亂投項(xiàng)目出現(xiàn)了虧損，有的是融資維護(hù)股價(jià)導(dǎo)致資金鏈斷裂，有的甚至是受制減持新規(guī)不能直接減持而通過(guò)質(zhì)押股權(quán)變相減持。所謂的國(guó)進(jìn)民退，有一些也是老板甩包袱。座談會(huì)后各地國(guó)資成立了很多紓困基金，對(duì)暫時(shí)進(jìn)入困境的民營(yíng)企業(yè)予以救助，也出現(xiàn)了很多一邊紓困一邊股東減持跑路的事情，更不用說(shuō)紓困本身就存在著很大的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。
中國(guó)很多民營(yíng)上市公司都是起步于改革開放之后，大多數(shù)民營(yíng)上市公司老板是在2000年之前創(chuàng)業(yè)的，到改革開放40年之際，很多民營(yíng)上市公司老板已經(jīng)過(guò)了本可退休的年齡。據(jù)統(tǒng)計(jì)，A股上市公司董事長(zhǎng)年齡超過(guò)70歲的77家上市公司中，只有7家是國(guó)資控股；董事長(zhǎng)年齡超過(guò)65歲的221家上市公司中，只有15家是國(guó)資控股。超齡服役有些是老一代精力充沛還能繼續(xù)奮斗，有一些是年輕人已經(jīng)躍躍欲試接班但老一代還戀棧權(quán)利。還有一些公司可能只是無(wú)奈沒人愿意接班了，尤其是一些相對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)的民營(yíng)上市公司。上市公司董事長(zhǎng)是個(gè)辛苦活，肩負(fù)著巨大壓力，如果看不到很好的行業(yè)前途，二代們不愿意接班的情形比較普遍。在北上廣深之外，職業(yè)經(jīng)理人階層尚未形成，民營(yíng)上市公司上市后更多是靠著之前創(chuàng)業(yè)打江山的一批老臣在支持的企業(yè)的發(fā)展，外來(lái)職業(yè)經(jīng)理人很難真正融入公司，更不用說(shuō)在關(guān)鍵崗位承擔(dān)責(zé)任。如果二代不愿意接班或者能力不濟(jì)，新一代的管理層不能順利接棒，若不能早早賣殼，上市公司前途堪憂！隨著創(chuàng)一代的集體老去，接班人問(wèn)題會(huì)越來(lái)越成為民營(yíng)上市公司的一個(gè)重要問(wèn)題。
民營(yíng)企業(yè)發(fā)展并不太需要特別的支持和關(guān)懷，特別對(duì)待的支持和關(guān)懷，一方面是對(duì)包括外資企業(yè)在內(nèi)的其他企業(yè)的不公平，另一方面對(duì)民營(yíng)企業(yè)自身發(fā)展也未必有利。民營(yíng)企業(yè)更需要的是“去標(biāo)簽化”和“中性競(jìng)爭(zhēng)”，在沒有“民營(yíng)企業(yè)”這個(gè)標(biāo)簽的情形下，在市場(chǎng)中自由競(jìng)爭(zhēng)，由市場(chǎng)作出選擇，生死無(wú)怨。
2018年，A股市場(chǎng)幾乎迎來(lái)了首批號(hào)稱“獨(dú)角獸”的新經(jīng)濟(jì)公司。
3月30日，證監(jiān)會(huì)公告了《國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會(huì)關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)若干意見的通知》，根據(jù)證監(jiān)會(huì)的公告，“試點(diǎn)企業(yè)應(yīng)當(dāng)是符合國(guó)家戰(zhàn)略、掌握核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高，屬于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，且達(dá)到相當(dāng)規(guī)模的創(chuàng)新企業(yè)。”
證監(jiān)會(huì)和交易所迅速修訂完善相關(guān)制度，各頭部券商也積極搶得市場(chǎng)先機(jī)儲(chǔ)備了創(chuàng)新企業(yè)項(xiàng)目，華夏、易方達(dá)、南方、招商、匯添富、嘉實(shí)六家基金公司發(fā)行了6只戰(zhàn)略配售基金募資超過(guò)1000億準(zhǔn)備好了糧草。創(chuàng)新企業(yè)上市可以說(shuō)是“萬(wàn)事俱備 只欠東風(fēng)”。
市場(chǎng)傳言的首批試點(diǎn)企業(yè)包括京東、網(wǎng)易、百度、小米等多家知名企業(yè)，小米的CDR發(fā)行申請(qǐng)甚至已經(jīng)走到了發(fā)審會(huì)關(guān)口。然而，由于種種原因，小米國(guó)內(nèi)上市之路在發(fā)審會(huì)前一夜止步。原計(jì)劃滬港兩地同時(shí)上市的小米，最終只是在香港單獨(dú)上市。有意思的是，今年港股IPO的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)大比例跌破發(fā)行價(jià)，小米發(fā)行價(jià)17港元，最低跌到了11.4港元。國(guó)內(nèi)上市之路暫停，反而讓國(guó)內(nèi)投資者規(guī)避了破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，戰(zhàn)略配售基金因?yàn)榛鸷贤s定只能用于戰(zhàn)略配售，躲過(guò)了市場(chǎng)大跌而成為2018年最賺錢的基金。
市場(chǎng)上將創(chuàng)新企業(yè)稱為“獨(dú)角獸”，但其實(shí)真正的獨(dú)角獸一般指成立時(shí)間較短、估值超過(guò)10億美元的公司。無(wú)論京東網(wǎng)易百度小米，還是今年上市的360、工業(yè)富聯(lián)、寧德時(shí)代、藥明康德、邁瑞醫(yī)療等公司，都已經(jīng)成立很多年了，稱不上“獨(dú)角獸”。
關(guān)于創(chuàng)新企業(yè)上市，市場(chǎng)爭(zhēng)議聲很大。2014年阿里巴巴、京東、微博、陌陌等互聯(lián)網(wǎng)公司在美國(guó)成功IPO并上市，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)媒體就是一片熱議，為什么這些好公司不能在A股上市，遺憾好的上市資源流失海外?，F(xiàn)在國(guó)家放開了口子，允許達(dá)到相當(dāng)規(guī)模的創(chuàng)新企業(yè)在境內(nèi)上市了，有些人卻稱“獨(dú)角獸”為“毒角獸”，真是“葉公好龍”般的諷刺。
全球資本市場(chǎng)對(duì)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)進(jìn)行著爭(zhēng)奪競(jìng)賽，紐交所、納斯達(dá)克、港交所都紛紛歡迎創(chuàng)新企業(yè)去上市，給創(chuàng)新企業(yè)提供各種便利通道。不僅僅是創(chuàng)新企業(yè)，對(duì)優(yōu)質(zhì)上市資源的爭(zhēng)奪，一直是各交易所最重要的工作，只有持續(xù)不斷的優(yōu)質(zhì)上市資源進(jìn)入市場(chǎng)，市場(chǎng)內(nèi)的整體上市公司質(zhì)量才會(huì)更高。
小米的破發(fā)，有明星企業(yè)受追捧且發(fā)行時(shí)點(diǎn)在港股高位、發(fā)行價(jià)可能定高了的緣故，更大的原因是中國(guó)經(jīng)濟(jì)走軟導(dǎo)致小米本身業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徍拖愀凼袌?chǎng)本身走熊所致，并非是為了割韭菜而來(lái)。完美錯(cuò)過(guò)了移動(dòng)互聯(lián)時(shí)代的360被爆炒到4000億元市值，然后大幅下跌讓投資者損失慘重，固然有實(shí)際流通盤比例過(guò)小的原因，但更反映了市場(chǎng)對(duì)新經(jīng)濟(jì)公司的迫切期待，應(yīng)該加速優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)的上市而不是害怕。再說(shuō)了，沒有了小米和其他CDR，韭菜們就不會(huì)被割么？
2018年，國(guó)內(nèi)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)普遍陷入困境之時(shí)，有不少民營(yíng)新經(jīng)濟(jì)代表成功在港美上市，而包括OFO在內(nèi)的一些新經(jīng)濟(jì)企業(yè)卻走向衰亡。
2018年是繼2014年之后的又一個(gè)中概股上市大年，從年初的愛奇藝、B站、平安好醫(yī)生，到年中的小米、拼多多、美團(tuán)，直到年底的360金融、騰訊音樂，一批新經(jīng)濟(jì)代表公司在香港和美國(guó)上市。
中國(guó)新經(jīng)濟(jì)的代表很少是硬科技，更多是基于龐大人口基數(shù)的服務(wù)或應(yīng)用型公司。這類公司的價(jià)值，不在于增強(qiáng)國(guó)力、提高國(guó)家綜合實(shí)力或者在世界處于領(lǐng)先水平，也不在于創(chuàng)造了什么高科技新產(chǎn)品，而在于真真切切的滿足老百姓的生活需求，提高老百姓的生活便利性和生活水平。
大多數(shù)新經(jīng)濟(jì)公司，起點(diǎn)于一個(gè)創(chuàng)意或者對(duì)國(guó)際國(guó)內(nèi)同行的模仿，基于對(duì)用戶需求的響應(yīng)，在龐大且聚集的用戶群中野蠻生長(zhǎng)，并被用戶嚴(yán)格篩選和殘酷淘汰著，在快速的更新迭代過(guò)程中，尋找著可持續(xù)發(fā)展的盈利模式；資本被高速成長(zhǎng)機(jī)會(huì)誘惑進(jìn)場(chǎng)，同時(shí)又推動(dòng)著公司和創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)往前發(fā)展。成功者獲得獎(jiǎng)賞占據(jù)巔峰位置敲鐘鳴鑼，失敗者散盡資本從頭再來(lái)或者消失無(wú)影，但用戶的需求得到滿足成本得以降低。這就是最近幾年新經(jīng)濟(jì)在中國(guó)發(fā)展的圖景，充分體現(xiàn)著市場(chǎng)的創(chuàng)造力、魅力與殘酷性。
在一眾新經(jīng)濟(jì)公司敲鐘鳴鑼舉杯歡慶的同時(shí)，以O(shè)FO為代表的一些新經(jīng)濟(jì)公司卻走向衰亡。曾經(jīng)被某些媒體冠以“新四大發(fā)明”的共享單車，給很多城市帶來(lái)的是一片片的單車墳?zāi)?。?dāng)快速發(fā)展中依然找不到盈利模式，當(dāng)現(xiàn)金流只能依賴資本方不斷輸血，一旦遭遇市場(chǎng)變故，新經(jīng)濟(jì)公司的衰亡也是迅速的。根據(jù)相關(guān)媒體披露的數(shù)據(jù)，OFO累計(jì)融資總額超過(guò)100億人民幣，燒了100億還沒能燒成功，終于資本也失去了信心，OFO陷入困境訴訟纏身，連押金都退不出來(lái)了。從一些媒體披露出來(lái)的情況看，OFO的內(nèi)部管理混亂，貪污浪費(fèi)情況嚴(yán)重，高估值壓力下資本推動(dòng)著快速成長(zhǎng)而無(wú)暇顧忌內(nèi)部管理，一輪輪估值不斷抬高融資難度也就越來(lái)越大，在資本的誘惑中迷失而崩潰。
客觀說(shuō)，共享單車的出現(xiàn)，改變了城市很多人的出行方式，滿足了人們的需要，是有價(jià)值的。共享單車不僅僅是收取車費(fèi)租金和車身廣告費(fèi)，同時(shí)也因巨大的使用率而成為重要的流量入口和各生活場(chǎng)景的連接點(diǎn)。如果沒有資本推動(dòng)幾家比著燒錢瘋狂擴(kuò)張市場(chǎng)份額搶占絕對(duì)壟斷地位，或許不至于結(jié)局這么悲慘；但如果沒有資本推動(dòng)，或許也早就死了。
新經(jīng)濟(jì)公司的特點(diǎn)是沒有誰(shuí)不可或缺或者不可替代，只要能滿足用戶需要，有存在價(jià)值，總有新的公司再成長(zhǎng)起來(lái)。想做到壟斷而不可替代，真是太難了。連騰訊阿里如此巨大規(guī)模的龍頭企業(yè)，都在擔(dān)心著某一天被替代而死去，更不用說(shuō)規(guī)模較小的企業(yè)了。創(chuàng)業(yè)者們就像希臘神話的西西弗斯，只能不停向前向前。
科創(chuàng)板和注冊(cè)制是2018年底的熱點(diǎn)話題。
2018年11月5日，首屆中國(guó)進(jìn)口博覽會(huì)上傳出大消息：“將在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，支持上海國(guó)際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè)，不斷完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度。”
消息一出，A股市場(chǎng)的一二級(jí)市場(chǎng)參與者（包括投資者、各創(chuàng)投公司、想上市的老板們、投行等中介機(jī)構(gòu)、媒體自媒體）都躁動(dòng)起來(lái)了。在接下來(lái)的兩個(gè)月內(nèi)，各種消息傳言滿天飛，沾邊概念的股票被爆炒，甚至有某基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家喊出了1萬(wàn)家掛牌企業(yè)的神話。
國(guó)家要推科創(chuàng)板，顯然與之前推動(dòng)戰(zhàn)略新興板和創(chuàng)新企業(yè)上市的思路是一貫的，目的是為了“助力我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展提升，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量變革、效率變革、動(dòng)力變革”。
2015年籌劃的戰(zhàn)略新興板和注冊(cè)制因?yàn)楣蔀?zāi)而擱淺，2018年創(chuàng)新企業(yè)上市計(jì)劃也因證券市場(chǎng)發(fā)生重大變化而停滯。在突入其來(lái)的貿(mào)易摩擦尤其是中興通訊受制裁的刺激下，國(guó)家必須要加大投入發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展提升，而開一個(gè)新板塊，推動(dòng)相關(guān)企業(yè)迅速上市，借助資本市場(chǎng)力量做大做強(qiáng)，成為應(yīng)有之意。
市場(chǎng)對(duì)科創(chuàng)板最大的擔(dān)心不是增加一個(gè)新通道，而是大幅擴(kuò)容。但創(chuàng)業(yè)板推出9年才700多家，中小板14年了還不到1000家，就這都還覺得好多公司都是水貨不該上市的。實(shí)際上有點(diǎn)投資價(jià)值的上市資源就那么多，不可能大批量涌現(xiàn)，多設(shè)個(gè)板塊更多的作用是分流意義大于引流意義，所以科創(chuàng)板并不會(huì)帶來(lái)大擴(kuò)容。
注冊(cè)制的審核并無(wú)成規(guī)，3年前上交所研究過(guò)注冊(cè)制，當(dāng)時(shí)討論過(guò)的方案之一，就是注冊(cè)制的發(fā)行審核具體工作由交易所完成，之后報(bào)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)。注冊(cè)制最終希望的是形成市場(chǎng)約束，但在市場(chǎng)約束成熟之前，注冊(cè)制下也不會(huì)不審。板塊開設(shè)起來(lái)成功運(yùn)行，比爛放公司最后一地雞毛更有意義，不會(huì)發(fā)展成像新三板那樣的。
科創(chuàng)板是一個(gè)新開的板塊，改革往往是從增量開始而不是存量開始。T+0、取消漲跌幅限制、股價(jià)波動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制等交易機(jī)制均可能在科創(chuàng)板開始進(jìn)行改革。資本市場(chǎng)最重要的功能是交易功能而非融資功能，交易發(fā)現(xiàn)價(jià)值，價(jià)值帶動(dòng)融資。對(duì)科創(chuàng)板和注冊(cè)制的期待，從2018將持續(xù)到2019。
2018年是改革開放40周年，中國(guó)通過(guò)改革實(shí)現(xiàn)了40年快速增長(zhǎng)，也積累了很多問(wèn)題需要進(jìn)一步改革來(lái)解決。在經(jīng)濟(jì)下行的日子里，全國(guó)上下全年都在關(guān)注新的改革舉措。
改革開放40年，在普通勞動(dòng)者、企業(yè)家創(chuàng)業(yè)者、各級(jí)政府領(lǐng)導(dǎo)者的共同努力下，中國(guó)取得了偉大成就，發(fā)生了天翻地覆的變化。不夸張的說(shuō)，每十年發(fā)生的變化都可以用天翻地覆來(lái)形容。改革開放成就相關(guān)的文章汗牛充棟，不必在此贅述。
毋庸諱言，在取得巨大成就的同時(shí)，中國(guó)發(fā)展還存在各種問(wèn)題，24字的社會(huì)主義價(jià)值觀還有很多有待充分實(shí)現(xiàn)，化解重大風(fēng)險(xiǎn)、精準(zhǔn)脫貧、污染防治的三大攻堅(jiān)戰(zhàn)還任務(wù)艱巨，房市、醫(yī)療、教育、養(yǎng)老等重大民生問(wèn)題還需要解決……關(guān)于中國(guó)存在的各種社會(huì)、經(jīng)濟(jì)甚至體制方面的問(wèn)題相關(guān)的文章也是不可勝數(shù)，在此也不贅述。
在此要說(shuō)的是改革愿望與實(shí)際落地的矛盾問(wèn)題。
我們都知道解放思想就能解放生產(chǎn)力，都知道華北東北領(lǐng)導(dǎo)和群眾觀念落后是發(fā)展落后的重要原因。但是千年以來(lái)形成的官僚體系和官民意識(shí)短期內(nèi)能改變多少？鄉(xiāng)村縣城小城市甚至省會(huì)城市依然是未被真正沖擊打散的熟人社會(huì)和人情關(guān)系社會(huì)，距離法治化市場(chǎng)化的現(xiàn)代社會(huì)關(guān)系還有著多大距離？法治化市場(chǎng)化的改革愿望要如何落地？
我們都知道農(nóng)村靠土地產(chǎn)出很難致富城市化才是長(zhǎng)久之計(jì)，在很多地方鄉(xiāng)村振興長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看可能會(huì)因?yàn)槿丝诘倪w移而變成無(wú)用功。近20年來(lái)平均每年城鎮(zhèn)人口增加超過(guò)2000萬(wàn)人，取得了巨大成就；但是依然還有5.7億人生活在農(nóng)村，城鎮(zhèn)化率達(dá)到58.5%并不是城市化率達(dá)到這么高，很多人只是從農(nóng)村到了鎮(zhèn)上而已。就算城鎮(zhèn)化率達(dá)到80%，還會(huì)有近3億人生活在農(nóng)村。而按照每年2000萬(wàn)人的遷移速度，至少還需要十幾年時(shí)間才能達(dá)到80%城鎮(zhèn)化率的水平。那么這十幾年時(shí)間，農(nóng)村怎么辦？幾億農(nóng)民就應(yīng)該繼續(xù)窮著？人口遷移也是有能力的人先遷走了，剩余人口可能會(huì)陷入更大的困境，甚至可能再度返貧，怎么辦？80%城鎮(zhèn)化率意味著11億人在城鎮(zhèn)生活，中國(guó)總共也就300多座城市，意味著千萬(wàn)以上城市人口的城市要有50多個(gè)而現(xiàn)在只有北上廣深津成渝7個(gè)，特大城市的管理又是新的問(wèn)題。
我們都痛恨污染，對(duì)影響健康的嚴(yán)重霧霾可謂深惡痛絕，對(duì)于污染制造者恨不得繩之以法。嚴(yán)格的環(huán)保限產(chǎn)下，地方經(jīng)濟(jì)很快陷入困難，尤其是中小企業(yè)生存壓力更大；取消了一刀切的控制，一旦沒風(fēng)霧霾立刻就籠罩小半個(gè)中國(guó)。人們需要清潔的空氣和水需要美好的環(huán)境，但眾多競(jìng)爭(zhēng)力低下加上環(huán)境改造成本就虧損的企業(yè)，依然在養(yǎng)活著幾個(gè)億的勞動(dòng)力。在就業(yè)與稅收面前，地方政府如何不對(duì)污染讓步？
我們都痛恨假冒偽劣產(chǎn)品，都知道要保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)。但是中國(guó)有14億人口，2017年全國(guó)居民人均消費(fèi)支出才18,322元，月均才1500元；農(nóng)村人均消費(fèi)支出才10,955元月均還不到1000元；全國(guó)人均可支配收入的中位數(shù)為22,408元，月均不到2000元，而中位數(shù)的意思是有接近7億人在此水平線之下！假冒偽劣產(chǎn)品是給正牌廠家?guī)?lái)了巨大損失，甚至給人民群眾的健康造成了巨大傷害，但是某種程度上也滿足了數(shù)億人民群眾的基本需求，也是有市場(chǎng)存在的基礎(chǔ)，數(shù)億人沒錢消費(fèi)正品。全部取締假冒偽劣產(chǎn)品的代價(jià)可能是物價(jià)上漲生活成本上升。在假冒偽劣產(chǎn)品和人民群眾的需求之間要如何做出政策選擇？更不用說(shuō)假冒偽劣產(chǎn)品的生產(chǎn)廠商也是解決了大量的就業(yè)并創(chuàng)造著大量稅收的。
我們都知道公務(wù)員太多、財(cái)政供養(yǎng)負(fù)擔(dān)沉重壓制了減稅空間，公務(wù)員太多行政管制太多降低了市場(chǎng)效率，減少行政管制壓縮政府部門裁撤公務(wù)員是改革的重點(diǎn)難點(diǎn)，精兵簡(jiǎn)政呼吁了幾十年了都。但大幅裁撤公務(wù)員意味著大量失業(yè)，在經(jīng)濟(jì)下行階段大量失業(yè)會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重后果。這兩年公務(wù)員體系內(nèi)很多人出走下?；騽?chuàng)業(yè)，但能走的更多是優(yōu)秀人才，有些部門剩下的不少人再就業(yè)能力都堪憂，趕都趕不走。更不用說(shuō)裁撤公務(wù)員需要各級(jí)政府去具體落地和推行，哪個(gè)部門會(huì)在自己頭上動(dòng)刀子呢？要求裁撤公務(wù)員是普遍呼聲，但怎么落實(shí)是個(gè)巨大的難題。
我們都知道社會(huì)治理一定要走法制化法治化的道路，“有法可依、有法必依、執(zhí)法必嚴(yán)、違法必究”的十六字法制建設(shè)方針是40年前十一屆三中全會(huì)提出的。但是在實(shí)務(wù)中呢？捫心自問(wèn)如果自己成為執(zhí)法者，在當(dāng)前的社會(huì)環(huán)境下，能夠排除人情干擾做到全面嚴(yán)格執(zhí)法嗎？能夠面對(duì)失業(yè)、稅收和社會(huì)穩(wěn)定壓力做到全面嚴(yán)格執(zhí)法嗎？
……
理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很骨感！
以上各條，并不是在找借口，也不是說(shuō)不要改革，而是要認(rèn)清改革的基礎(chǔ)和困難。所有的改革都需要落地才有效，所有的美好理論都有假設(shè)條件，而現(xiàn)實(shí)與假設(shè)條件是存在差異的。理想化的政策，如果不能落地，那也只能是空中樓閣。
隨著經(jīng)濟(jì)體量越來(lái)越大，改革不可能再利好所有人，必然有人的利益受到損害，也必然有著各種阻力，所謂觸動(dòng)利益比觸動(dòng)靈魂還要難。硬沖過(guò)去，可能激化矛盾；尋找阻力最小的路徑繞行向前，但總有邁不過(guò)的坎要攻關(guān)。其間的平衡點(diǎn)難以掌握，全局的穩(wěn)定才是最重要的事情。
問(wèn)題要靠改革與發(fā)展來(lái)解決，但發(fā)展又會(huì)產(chǎn)生新的問(wèn)題。有些問(wèn)題需要立即解決，有些問(wèn)題最終要靠時(shí)間來(lái)解決。沒有那么多只爭(zhēng)朝夕，沒有那么多過(guò)了這個(gè)村就沒這個(gè)店，沒有那么多不改國(guó)家就要崩潰的事。重要的是改革的方向不要出現(xiàn)偏差，方向比速度更重要，堅(jiān)定信念積跬步致千里。
2019年是建國(guó)70周年的紀(jì)念年份，2019年依然困難重重，但又承載著前行的希望。
困難重重的2019
2018年給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)重大影響的不利因素并沒有消失，2019年依舊困難重重。
對(duì)外貿(mào)易與國(guó)際環(huán)境難以改善
盡管中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人為了發(fā)展大局作出了巨大努力和讓步，貿(mào)易摩擦可能會(huì)有所緩解，但由于中美兩國(guó)越來(lái)越多領(lǐng)域從合作走向競(jìng)爭(zhēng)，美國(guó)整體上對(duì)中國(guó)的態(tài)度轉(zhuǎn)向視作戰(zhàn)略對(duì)手，注定了貿(mào)易戰(zhàn)和限制中國(guó)高新技術(shù)發(fā)展的相關(guān)措施不可能輕易結(jié)束。中美貿(mào)易摩擦將進(jìn)入持久戰(zhàn)階段，談?wù)劥虼颉⑦呎勥叴?、反反?fù)復(fù)，可能會(huì)成為2019年及之后若干年中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系的主旋律。不過(guò)，最激烈的階段可能已經(jīng)過(guò)去了，中國(guó)當(dāng)前并沒有能力與美國(guó)全面抗衡，只能被迫妥協(xié)和讓步，畢竟國(guó)內(nèi)自身發(fā)展更為重要。
除了中美直接對(duì)抗外，美國(guó)也在逼迫全球各主要經(jīng)濟(jì)體選邊站隊(duì)，中國(guó)面臨的國(guó)際經(jīng)貿(mào)環(huán)境將持續(xù)困難。盡管對(duì)美出口占中國(guó)出口的比例并不高，盡管中國(guó)的外貿(mào)依存度較十年前已經(jīng)大幅下降，但在經(jīng)濟(jì)全球化你中有我我中有你的今天，對(duì)外貿(mào)易受影響對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的影響還是非常巨大的。
消費(fèi)難振
出口受影響的情況下，國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展和可持續(xù)發(fā)展的重?fù)?dān)不可避免落在消費(fèi)上，2018年還修訂了個(gè)人所得稅法，對(duì)絕大多數(shù)人群大幅減免了個(gè)人所得稅。但是，在經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期較低、個(gè)人收入水平增長(zhǎng)有限的情形下，在“六個(gè)錢包”的家庭財(cái)產(chǎn)被房產(chǎn)套牢的情況下，消費(fèi)增速大幅提高的難度依然很大，熬過(guò)冬天可能會(huì)成為更多民眾的選擇。
投資拉動(dòng)有限
2019年，以高鐵為代表基建是重頭戲，2017年末高鐵運(yùn)營(yíng)里程還不到全國(guó)鐵路運(yùn)營(yíng)里程的20%，各地方政府積極投入修建高鐵的事業(yè)中。除了修高鐵，還有高速、機(jī)場(chǎng)、地鐵等多項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目正在施工或即將開工。但是，受制于整體債務(wù)負(fù)擔(dān)和財(cái)政赤字壓力，基礎(chǔ)設(shè)施投資更多是在補(bǔ)短板方面，期望大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施投資拉動(dòng)GDP快速增長(zhǎng)是不現(xiàn)實(shí)的。
至于眾人關(guān)注的房地產(chǎn)，自中央提出“房住不炒”以來(lái)，房地產(chǎn)業(yè)一直處在宏觀調(diào)控政策限制內(nèi)。即使經(jīng)濟(jì)走軟，中央也并未大幅放松房地產(chǎn)業(yè)，讓房地產(chǎn)再次拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。房地產(chǎn)業(yè)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響太大了，用時(shí)間換空間方式的調(diào)整，估計(jì)還得幾年，在2019年不會(huì)大放松。除非經(jīng)濟(jì)已經(jīng)無(wú)可救藥，房地產(chǎn)這個(gè)飲鴆止渴的大殺器恐怕不會(huì)再度啟用。另一方面，中國(guó)城市化進(jìn)程仍然在進(jìn)行中，每年城鎮(zhèn)新增人口依然超過(guò)2000萬(wàn)人，房地產(chǎn)業(yè)繼續(xù)大幅下滑的空間也并不大，個(gè)別人口凈流出的城市則面臨很大壓力。
制造業(yè)尤其是傳統(tǒng)制造業(yè)持續(xù)困難
2018年政府工作報(bào)告提出：中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型要從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展。這就意味著傳統(tǒng)的低端勞動(dòng)密集性、高污染高耗能、低附加值簡(jiǎn)單加工業(yè)的衰退是不可避免的，資本金不足靠借錢擴(kuò)張的模式也將逐漸終結(jié)，很多產(chǎn)業(yè)將流向東南亞、非洲甚至東歐。除了低端制造業(yè)，國(guó)家在稅收、社保、環(huán)保、食品藥品安全等方面的監(jiān)管加強(qiáng)，意味著大量雖然已經(jīng)有相當(dāng)規(guī)模，但靠不規(guī)范生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)才維持在盈虧平衡線上的公司將出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難。大量制造業(yè)尤其是傳統(tǒng)制造業(yè)因監(jiān)管嚴(yán)格或者競(jìng)爭(zhēng)力下降將出現(xiàn)持續(xù)困難甚至關(guān)門。即使減稅可以對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本有所降低，但整個(gè)國(guó)家的轉(zhuǎn)型是大勢(shì)所趨不可逆轉(zhuǎn)，唯一的問(wèn)題在于就業(yè)壓力下力度會(huì)有多大。
中國(guó)高速增長(zhǎng)40年，平均年增長(zhǎng)速度高達(dá)9.5%，市場(chǎng)機(jī)會(huì)之大，讓很多企業(yè)都能夠存活在市場(chǎng)中，其中有一些早該被市場(chǎng)淘汰，卻因?yàn)榉N種原因而茍延殘喘著。2008年曾經(jīng)有機(jī)會(huì)出清一次，但被國(guó)際金融危機(jī)打斷了；2018年又是一次出清機(jī)會(huì)，但被貿(mào)易摩擦打斷了；該死不能死，新陳代謝紊亂，并不利于長(zhǎng)期發(fā)展，而出清的過(guò)程在短期內(nèi)又是相當(dāng)痛苦的。
就業(yè)問(wèn)題壓力山大
十多年來(lái)世界各國(guó)出現(xiàn)騷亂，幾乎無(wú)不與高失業(yè)率相關(guān)。所以失業(yè)壓力，是政府最為關(guān)注的事情，比經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度、增長(zhǎng)質(zhì)量更為關(guān)注。有工干，才有錢拿；有錢拿，才有飯吃；有飯吃，就不會(huì)鬧事；就業(yè)就是最大的民生！2018年12月初，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于做好當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期促進(jìn)就業(yè)工作的若干意見》，也體現(xiàn)了對(duì)就業(yè)問(wèn)題的關(guān)注。
盡管中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入老齡化社會(huì)，但龐大的人口基數(shù)，意味著每年有超過(guò)1300萬(wàn)人口進(jìn)入就業(yè)市場(chǎng)。毫無(wú)疑問(wèn)，出口和消費(fèi)兩大領(lǐng)域相關(guān)就業(yè)人口數(shù)量巨大，而出口和消費(fèi)增速下降不僅意味著新增就業(yè)受影響，既有就業(yè)崗位也有著巨大的失業(yè)壓力。
隨著大數(shù)據(jù)和AI的發(fā)展，從簡(jiǎn)單重復(fù)性的體力勞動(dòng)到相對(duì)高端的財(cái)務(wù)金融甚至醫(yī)療教育行業(yè)，勞動(dòng)力在越來(lái)越多不需要?jiǎng)?chuàng)意創(chuàng)新創(chuàng)造的領(lǐng)域?qū)⒈粰C(jī)器或軟件替代。與機(jī)器或軟件相比，人會(huì)累、會(huì)請(qǐng)假或偷懶、會(huì)有情緒波動(dòng)、會(huì)犯錯(cuò)誤、會(huì)要求漲工資或者可能罷工，而機(jī)器或者軟件除了價(jià)格上可能貴一些，其他都不會(huì)有，效率上還比人要高。而一旦成本上相比不占優(yōu)勢(shì)，勞動(dòng)力被機(jī)器或軟件替代將成為企業(yè)主們的必然選擇。
很多用人單位在招人時(shí)都明文規(guī)定只招35歲以下的人：年輕人身體上更有精力，頭腦上更有活力，更能沒有牽絆地快速掌握新技能、適應(yīng)新環(huán)境；35歲以上意味著上有老下有小還有房貸壓力在，很難全身心投入工作，工資水平還要比年輕人更高。在經(jīng)濟(jì)不景氣階段，率先感受到失業(yè)壓力的是35歲以上的人群，尤其是還沒在管理或領(lǐng)導(dǎo)崗位，從事著重復(fù)性事務(wù)性工作的人。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局抽樣統(tǒng)計(jì)，2017年末35歲-44歲的人口比例為14.87%，人口總數(shù)超過(guò)2億。
除了新增就業(yè)壓力和失業(yè)壓力，近幾年另一個(gè)解決就業(yè)問(wèn)題的出路是“萬(wàn)眾創(chuàng)業(yè)”。然而，隨著資本進(jìn)入寒冬，創(chuàng)業(yè)資本規(guī)模收縮，創(chuàng)業(yè)者得到資金支持也就更難了。靠大規(guī)模創(chuàng)業(yè)緩解就業(yè)壓力并不樂觀。
就業(yè)壓力問(wèn)題不僅在2019年會(huì)有，在未來(lái)若干年都將持續(xù)存在。
金融風(fēng)險(xiǎn)未出清潛在隱患尚存
金融安全是國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的重要環(huán)節(jié)，中國(guó)金融業(yè)的核心是商業(yè)銀行，只要主要商業(yè)銀行不出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，整個(gè)中國(guó)金融業(yè)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)的概率不大。銀行業(yè)的最大風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于壞賬率，經(jīng)歷多年資本支持型快速增長(zhǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體負(fù)債規(guī)模已經(jīng)很大，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩時(shí)，相應(yīng)的壞賬風(fēng)險(xiǎn)也就逐漸暴露了。這是中央去杠桿以及把“化解重大風(fēng)險(xiǎn)”作為三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之首的重要原因。
去杠桿是個(gè)長(zhǎng)期的任務(wù)，2018年去杠桿進(jìn)程被貿(mào)易戰(zhàn)打斷節(jié)奏放緩，但金融風(fēng)險(xiǎn)并未出清潛在隱患尚存。央行易行長(zhǎng)說(shuō)宏觀杠桿率已經(jīng)穩(wěn)定，之后是“慢撒氣軟著陸”。這意味著暴力去杠桿結(jié)束了，但長(zhǎng)期看杠桿率將持續(xù)緩慢降低。放水加杠桿用資金推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的時(shí)代可能短期不再有了，缺少資金推動(dòng)，2019年經(jīng)濟(jì)增速不會(huì)很快。
不斷提高的開放度和無(wú)可替代的國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈地位
盡管受到美國(guó)的約束、限制、甚至孤立化，但正如在慶祝改革開放40周年大會(huì)上的講話所說(shuō)：“改革開放40年的實(shí)踐啟示我們：開放帶來(lái)進(jìn)步，封閉必然落后。中國(guó)的發(fā)展離不開世界，世界的繁榮也需要中國(guó)。”
中國(guó)是經(jīng)濟(jì)全球化的受益者，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展受益于對(duì)外開放，不可能主動(dòng)選擇把自己封閉起來(lái)。中國(guó)已經(jīng)成為世界制造業(yè)第一大國(guó)和貨物貿(mào)易第一大國(guó)，這就意味著中國(guó)產(chǎn)品本身已經(jīng)具有了相當(dāng)強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。或許某些領(lǐng)域某些產(chǎn)品與國(guó)外產(chǎn)品還有相當(dāng)?shù)牟罹?，某些產(chǎn)品只是在國(guó)內(nèi)進(jìn)行組裝，但大多數(shù)門類的大多數(shù)產(chǎn)品的中國(guó)制造已經(jīng)不用擔(dān)心被沖垮了。改革開放的歷史實(shí)踐證明，開放度越高的領(lǐng)域，中國(guó)制造產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)，越是保護(hù)則競(jìng)爭(zhēng)力越弱。
中美互為第一大貿(mào)易伙伴國(guó)，中國(guó)是美國(guó)最大的進(jìn)口國(guó)（進(jìn)口比例達(dá)到21.6%）和第三大出口國(guó)；中國(guó)是歐盟最大的進(jìn)口國(guó)（進(jìn)口比例超過(guò)20%）和第二大出口國(guó)；中國(guó)是日本最大的進(jìn)口國(guó)（進(jìn)口比例達(dá)到24.5%）和第二大出口國(guó)；中國(guó)是韓國(guó)最大的進(jìn)口國(guó)（進(jìn)口占比達(dá)到20.5%）和最大的出口國(guó)；2017年全球貨物出口總規(guī)模達(dá)到17.73萬(wàn)億美元，而中國(guó)的占比為12.76%。
某種程度上說(shuō)，在國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈上，中國(guó)的整體地位是無(wú)可替代的。作為全球供應(yīng)商，世界主要經(jīng)濟(jì)體很難在短時(shí)間內(nèi)找到可以完全替代中國(guó)的新供應(yīng)商。建造廠房需要時(shí)間、配套產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移需要時(shí)間、熟練勞動(dòng)力培養(yǎng)也需要時(shí)間，中國(guó)如此大規(guī)模的出口產(chǎn)能，沒有哪個(gè)經(jīng)濟(jì)體可以單獨(dú)或者聯(lián)合吃下來(lái)。產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移是不可避免的事情，但是至少在可預(yù)見的未來(lái)中國(guó)在整個(gè)國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈中的地位還無(wú)可替代。
2017年中國(guó)進(jìn)口總額達(dá)到1.84萬(wàn)億美元，2018年1-11月增長(zhǎng)到1.97萬(wàn)億美元。沒有哪個(gè)世界主要貿(mào)易國(guó)愿意主動(dòng)放棄與中國(guó)做生意的機(jī)會(huì)，美國(guó)也不可能把中國(guó)要采購(gòu)的貨物給接下來(lái)。
所以，中國(guó)不會(huì)主動(dòng)封閉自己，全球也事實(shí)上不可能封閉和孤立中國(guó)。當(dāng)今世界早已過(guò)了冷戰(zhàn)時(shí)期巨幕兩邊可以幾乎無(wú)往來(lái)的時(shí)代了，早已進(jìn)入你中有我我中有你的時(shí)代。在巨大的相互利益基礎(chǔ)上，盡管中國(guó)面臨的國(guó)際經(jīng)貿(mào)環(huán)境可能會(huì)出現(xiàn)一定壓力，但是不可能差到一些人所想象的回到冷戰(zhàn)時(shí)代的。
經(jīng)濟(jì)體量世界第二，自身內(nèi)部機(jī)會(huì)多多
經(jīng)過(guò)40年的改革開放，中國(guó)經(jīng)濟(jì)體量已經(jīng)成長(zhǎng)到世界第二，雖然與美國(guó)還有巨大差距，雖然人均GDP還是實(shí)實(shí)在在的發(fā)展中國(guó)家，但是總量上已經(jīng)超過(guò)了排名第3-5位的日本、德國(guó)、英國(guó)之和。
如此大的經(jīng)濟(jì)體量，意味著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的基礎(chǔ)水平已經(jīng)到了一個(gè)相對(duì)較高的水平。就如同人體的基礎(chǔ)代謝一樣，大塊頭的人基礎(chǔ)代謝也會(huì)相對(duì)較高。滿足近14億人的衣食住行吃喝玩樂生老病死等基本需求，就已經(jīng)是一個(gè)相當(dāng)巨大的數(shù)字了。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最終目的是為了人民福祉，只是掙錢不會(huì)花錢幸福度未必提高。
資金流轉(zhuǎn)起來(lái)人口流動(dòng)起來(lái)，經(jīng)濟(jì)活力就會(huì)更強(qiáng)勁體現(xiàn)出來(lái)，不斷提升14億人的生活水平和幸福度，本身就是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)所在。
城市化進(jìn)程持續(xù)
城市，意味著更好的公共基礎(chǔ)設(shè)施，更好的教育文化水平，更好的醫(yī)療衛(wèi)生條件，更多的工作機(jī)會(huì)，更多的信息交流，更多的創(chuàng)新機(jī)會(huì)。工業(yè)革命后的世界經(jīng)濟(jì)，相當(dāng)大程度上是城市經(jīng)濟(jì)。上海世博會(huì)的口號(hào)是“城市，讓生活更美好”，更多的人從農(nóng)村遷往城市，是被城市相對(duì)于農(nóng)村更美好的生活吸引來(lái)的，而不是行政命令人為的遷徙。
經(jīng)過(guò)40年的改革開放，中國(guó)城鎮(zhèn)化率已經(jīng)接近60%，每年城鎮(zhèn)人口增長(zhǎng)超過(guò)2000萬(wàn)人依然會(huì)持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間。這還只是城鎮(zhèn)化，離城市化還有相當(dāng)?shù)牟罹唷?/p>
除了京滬兩個(gè)特大城市對(duì)常住人口規(guī)模進(jìn)行了城市化發(fā)展空間有限外，大多數(shù)城市都在創(chuàng)造條件歡迎新增常住人口，在城市的落戶條件也大多已經(jīng)完全放開了，除港澳臺(tái)地區(qū)外的國(guó)境內(nèi)人口流動(dòng)幾無(wú)限制。城市化不是因?yàn)榻朔孔?，而是有活力有錢賺吸引人前來(lái)。人，才是城市活力的根本性因素。人民追逐著工作機(jī)會(huì)和美好環(huán)境遷移，經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)人口凈流出，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)人口凈流入，尤其是大城市的人口流入更多。發(fā)展較慢、首位度不夠的省會(huì)城市和中心城市還被中央巡視組批評(píng)。
人口將加速向長(zhǎng)三角、珠三角、京津、成渝、武長(zhǎng)、西鄭等城市群和中心城市集中，而城市化、城市群化本身就是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力所在。相當(dāng)一部分城市和大多數(shù)農(nóng)村都面臨著人口流失，但整體上中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)因?yàn)槿丝诰奂诖蟪鞘卸鲩L(zhǎng)。
更大范圍的同城化發(fā)展
近十年中國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的亮點(diǎn)是高鐵，高鐵所產(chǎn)生的效益不僅是直接的車票收入，更大的效益是生活方式的改變。由于高鐵的存在，跨地區(qū)同城化發(fā)展才成為可能。
以上海為起點(diǎn)，高鐵一小時(shí)到達(dá)南京、杭州、鹽城、寧波（跨海高鐵通車后），兩小時(shí)到達(dá)合肥，三小時(shí)到達(dá)濟(jì)南、南昌，四小時(shí)到鄭州、武漢、福州；以北京為起點(diǎn)，高鐵一小時(shí)到達(dá)石家莊、濟(jì)南，兩個(gè)半小時(shí)到達(dá)太原、鄭州，3個(gè)半小時(shí)到達(dá)南京、沈陽(yáng)，4個(gè)半小時(shí)到達(dá)西安、武漢；以廣州為起點(diǎn)，高鐵兩小時(shí)到達(dá)長(zhǎng)沙，三小時(shí)到達(dá)南寧、四小時(shí)到達(dá)武漢、貴陽(yáng)；而從深圳福田出發(fā)，15分鐘就可以抵達(dá)香港西九龍。
一小時(shí)內(nèi)的同城化，意味著居住可以跨城；4小時(shí)以內(nèi)的同城化，意味著早上出發(fā)抵達(dá)后開個(gè)會(huì)辦個(gè)事晚上還能回來(lái)。同城化不僅意味著降低居住生活和臨時(shí)住宿成本，更在于增加了交流機(jī)會(huì)碰撞出經(jīng)濟(jì)機(jī)會(huì)：跨地區(qū)可辦可不辦的事，當(dāng)天能來(lái)回就辦了，要住一晚上可能就不辦了。
2019年，更多條高鐵線路通車，更多城市被納入北上廣深4小時(shí)經(jīng)濟(jì)圈之內(nèi)，高鐵網(wǎng)絡(luò)更加密布，更多人口加速流動(dòng)，城市間交流會(huì)更加密切，也會(huì)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
人口聚集對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響
無(wú)論是城市化，還是高鐵成網(wǎng)，形成的結(jié)果是人口聚集。
中國(guó)是個(gè)人口大國(guó)，就意味著中國(guó)大城市多。城鎮(zhèn)人口超過(guò)100萬(wàn)以上的城市有200多個(gè)，超過(guò)200萬(wàn)以上的城市有100多個(gè)，超過(guò)500萬(wàn)以上的城市有33個(gè)，超過(guò)千萬(wàn)的有7個(gè)。而美國(guó)沒有人口超過(guò)千萬(wàn)的城市，紐約只有不到900萬(wàn)人口，超過(guò)200萬(wàn)的還有洛杉磯芝加哥休士頓三城，100萬(wàn)以上人口可以排進(jìn)全美前十！
中國(guó)聚集在城鎮(zhèn)中的人口超過(guò)8億人居世界第一，中國(guó)地域面積廣大從寒帶到熱帶各種地形地貌都有覆蓋，中國(guó)人群分層明顯從世界級(jí)富豪到全球貧困線以下共存與一個(gè)統(tǒng)一市場(chǎng)。這就意味著中國(guó)是一個(gè)獨(dú)一無(wú)二的新技術(shù)成熟化試驗(yàn)場(chǎng)，可以提供各種類型的實(shí)體測(cè)試環(huán)境。近十幾年的發(fā)展已經(jīng)充分證明，從0到1的創(chuàng)造中國(guó)還與世界存在巨大差距，但是從1到無(wú)窮的迭代進(jìn)化與融合在中國(guó)會(huì)發(fā)展到極致。從0到1非常重要，但對(duì)于普通人來(lái)說(shuō)，從1到無(wú)窮才是可以落地享受的技術(shù)。中國(guó)很多移動(dòng)互聯(lián)的應(yīng)用領(lǐng)先全球，根子上是在技術(shù)在中國(guó)試驗(yàn)場(chǎng)的迭代進(jìn)化與融合。
人口聚集，意味著人與人之間的交流機(jī)會(huì)多，意味著思想碰撞會(huì)更多，意味著新的創(chuàng)意會(huì)不斷出現(xiàn)，也意味著服務(wù)業(yè)有著巨大的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，進(jìn)而帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
數(shù)據(jù)化、萬(wàn)物互聯(lián)與AI
隨著移動(dòng)互聯(lián)時(shí)代推進(jìn)，通訊業(yè)即將進(jìn)入5G時(shí)代，萬(wàn)物互聯(lián)的數(shù)據(jù)化時(shí)代即將到來(lái)。按照李開復(fù)的說(shuō)法，“大數(shù)據(jù)是人工智能時(shí)代的石油，而中國(guó)已經(jīng)成為這個(gè)領(lǐng)域的沙特阿拉伯”，“發(fā)展AI最重要的三件事情，大量的、單一領(lǐng)域的、標(biāo)注數(shù)據(jù)，我們已經(jīng)具備，中國(guó)必然成為AI大國(guó)”。華為的5G技術(shù)世界領(lǐng)先，中國(guó)的數(shù)據(jù)積累與數(shù)據(jù)創(chuàng)造世界領(lǐng)先，AI技術(shù)的開發(fā)也已經(jīng)達(dá)到世界先進(jìn)水平，中國(guó)將是最先進(jìn)入數(shù)據(jù)化、萬(wàn)物互聯(lián)與AI的時(shí)代的大國(guó)之一。
數(shù)據(jù)化、萬(wàn)物互聯(lián)與AI的價(jià)值，本質(zhì)上是降本增效。通過(guò)大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上精準(zhǔn)的相關(guān)性分析與預(yù)測(cè)，節(jié)約能源與物料、節(jié)約在途和庫(kù)存、優(yōu)化生產(chǎn)流程和物流線路、提高生產(chǎn)和服務(wù)效率、精準(zhǔn)識(shí)別客戶需求，從而提供性價(jià)比更高的產(chǎn)品和服務(wù)、提高市場(chǎng)占有率和盈利能力。
智慧社會(huì)將是未來(lái)世界競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)，這塊領(lǐng)域也會(huì)成為新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。
從“互聯(lián)網(wǎng)+”到“+互聯(lián)網(wǎng)”
最近幾年，“互聯(lián)網(wǎng)+”已經(jīng)成為創(chuàng)新的熱點(diǎn)，以BAT為代表的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)已經(jīng)將觸角伸到經(jīng)濟(jì)的方方面面，人民群眾的生活也越來(lái)越便利。
然而，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的快速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)越來(lái)越成為像水電氣一樣的基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)工具。當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入工業(yè)和商業(yè)領(lǐng)域，從虛擬走向?qū)嶓w，就越來(lái)越發(fā)現(xiàn)其更多只是工具，或許在部分領(lǐng)域改變了業(yè)態(tài)或提高了效率，但在工業(yè)和商業(yè)本質(zhì)規(guī)律上并沒有多少改變，互聯(lián)網(wǎng)巨頭們并不熟悉線下規(guī)律。
不可避免的，“互聯(lián)網(wǎng)+”要走向“+互聯(lián)網(wǎng)”，線上巨頭已經(jīng)開始與線下龍頭企業(yè)相結(jié)合，助力線下龍頭企業(yè)的發(fā)展并獲得相應(yīng)數(shù)據(jù)進(jìn)一步提高效率，由線下實(shí)體利用工具遵循規(guī)律改造升級(jí)，而不是貿(mào)然改變線下實(shí)體的運(yùn)行規(guī)律。“+互聯(lián)網(wǎng)”時(shí)代的到來(lái)，意味著互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展形態(tài)進(jìn)入3.0時(shí)代，從而創(chuàng)造新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)機(jī)遇。
加大對(duì)上市公司的政策支持
上市公司是中國(guó)企業(yè)的優(yōu)秀代表，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的牛鼻子，上市公司多的地方，也是經(jīng)濟(jì)發(fā)展更好的地方。
全國(guó)有3000多萬(wàn)家企業(yè)，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)超過(guò)37萬(wàn)家，而A股上市公司只有3500多家，加上在香港和美國(guó)主要交易所上市的公司，也只有不到4000家。2017年上交所上市公司共繳納稅費(fèi)2.38萬(wàn)億元，創(chuàng)造就業(yè)崗位超過(guò)1400萬(wàn)個(gè)，支付職工薪酬2.42萬(wàn)億元；2017年深圳市367家境內(nèi)外上市公司貢獻(xiàn)稅收超過(guò)深圳市稅收總量的70%！
上市公司的價(jià)值，不僅僅是直接貢獻(xiàn)稅收和就業(yè)。很多上市公司是帶動(dòng)著整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的，華為CFO孟晚舟被扣，證券分析師們第一時(shí)間梳理出了可能受影響的華為產(chǎn)業(yè)鏈上的30多家上市公司名單。這些上市公司背后還牽連著更為龐大的產(chǎn)業(yè)鏈和更為龐大的就業(yè)人口。而3500多家A股上市公司，所帶動(dòng)的產(chǎn)業(yè)鏈和就業(yè)人口更為龐大。
除了在產(chǎn)業(yè)鏈中的帶動(dòng)作用，上市公司以及上市公司股東們還是重要的產(chǎn)業(yè)投資者，是產(chǎn)業(yè)資本的重要來(lái)源；是重要的產(chǎn)業(yè)整合者；還是職業(yè)經(jīng)理人的黃埔軍校。
上市公司對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展具有相當(dāng)強(qiáng)的帶動(dòng)價(jià)值，上市公司發(fā)展得好，實(shí)體經(jīng)濟(jì)就會(huì)發(fā)展得好。國(guó)家應(yīng)當(dāng)針對(duì)上市公司及上市公司股東給予更多的優(yōu)惠政策，大力支持上市公司發(fā)展。
減稅的刺激
2019年，傳說(shuō)中的巨額減稅政策可能要落地了。
經(jīng)濟(jì)下行期間，經(jīng)濟(jì)界、企業(yè)界和輿論對(duì)減稅的呼聲不斷，國(guó)家已經(jīng)表態(tài)“更大規(guī)模的減稅在路上”。市場(chǎng)普遍預(yù)期2019年可能會(huì)落地的減稅政策主要為：增值稅稅率三檔變兩檔，稅率為13%和5%；企業(yè)所得稅稅率從25%降低到20%。
高稅率不僅是增加企業(yè)負(fù)擔(dān)，更大程度上是出現(xiàn)了普遍的違法行為導(dǎo)致企業(yè)家尤其是民營(yíng)企業(yè)家頭上始終懸著刑責(zé)的利劍。依法納稅意味著利潤(rùn)稀薄企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力下降，偷稅漏稅意味著違法隨時(shí)可能被查，企業(yè)家面臨左右為難局面。隨著金稅三期的全面實(shí)施，稅收征管越來(lái)越嚴(yán)格，無(wú)利可圖下很多原本只有微薄利潤(rùn)的民營(yíng)企業(yè)選擇關(guān)門也是合理選擇。
下調(diào)稅率，意味著減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，也會(huì)降低企業(yè)家違法意愿促進(jìn)合法規(guī)范經(jīng)營(yíng)。如果稅率下調(diào)與市場(chǎng)預(yù)期一致，則有望對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)給予較強(qiáng)的刺激，期盼政策早日落地。
當(dāng)下的中國(guó)存在很多問(wèn)題，有問(wèn)題并不可怕，解決問(wèn)題就是解放生產(chǎn)力，問(wèn)題所指就是經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿χ?。中?guó)在法制化市場(chǎng)化機(jī)制、科技創(chuàng)新、高端制造、關(guān)鍵核心技術(shù)、金融服務(wù)等諸多領(lǐng)域與發(fā)達(dá)國(guó)家還有巨大差距，還有許多“人類的優(yōu)秀文明成果”有待借鑒吸收，這同時(shí)也意味著中國(guó)的發(fā)展空間巨大。
改革開放已經(jīng)40年了，改革開放初期“無(wú)論白貓黑貓，抓住老鼠就是好貓”的貓論解放了生產(chǎn)力，試探出了一條路；但正如公眾號(hào)“俠客島”所言，“以前粗放型的改革思路還行不行？“紅燈繞道走，黃燈闖著走，綠燈搶著走”的綠林心態(tài)還要不要？大膽闖大膽試的邊界在哪里？怎樣讓改革在法治的軌道上前行？”
跑馬圈地、野蠻生長(zhǎng)的人口紅利和流量紅利時(shí)代已經(jīng)結(jié)束了，精細(xì)化管理深耕細(xì)作挖掘存量?jī)r(jià)值意味著錢越來(lái)越難掙。社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可避免地要從“貓論”走向規(guī)范化、法制化、市場(chǎng)化、全球化，這個(gè)過(guò)程會(huì)讓很多人不習(xí)慣，很多過(guò)去十年二十年掙快錢的模式已經(jīng)難以為繼，但是確實(shí)國(guó)家發(fā)展之必然道路。
美好生活要靠勞動(dòng)創(chuàng)造，人民群眾對(duì)美好生活的向往與追求，就是國(guó)家發(fā)展的最大動(dòng)力。中國(guó)有接近14億人口，只有一半常住在城市，其中只有一半生活在長(zhǎng)三角、珠三角、京津成渝等城市中，更是只有不到5%常住在北上廣深的城市中，發(fā)展?jié)摿σ廊痪薮蟆?/p>
不能驕傲自大，也不必妄自菲薄。馬云說(shuō)：“指點(diǎn)和抱怨很容易，但真的自己去干也很復(fù)雜”。與其怨天尤人等待著符合自己期望的政策機(jī)會(huì)和外界環(huán)境的改變，不如真切努力奮斗向前主動(dòng)去改變生活。只有不斷向前，不斷進(jìn)取，才能走出陰霾，走向陽(yáng)光，走向更美好的生活。
2019，悲觀者可以持續(xù)悲觀，而前行者將繼續(xù)前行！
作者簡(jiǎn)介：王驥躍先生，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先券商前保薦代表人，投行界著名人士，關(guān)注證券一級(jí)市場(chǎng)和并購(gòu)重組，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式有獨(dú)到見解，著有《夢(mèng)想與浮沉——A股十年上市博弈（2004-2014）》。